半導體產業(yè)鏈較長，芯片產成品的庫存包括三個部分，芯片設計公司的庫存、分銷商的庫存、及終端應用廠商的庫存。自去年以來，全球半導體產業(yè)景氣度下滑嚴重，終端客戶備貨謹慎，產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的多數(shù)廠商皆受此影響，業(yè)績大幅縮水。

但從業(yè)績預告來看，A股半導體分銷商業(yè)績并未受此影響。其中深圳華強業(yè)績得到大幅增長，力源信息、英唐智控業(yè)績略增，潤欣科技下滑嚴重。

業(yè)績增長，經營狀態(tài)就好嗎？

從IC產業(yè)鏈的流通環(huán)節(jié)來看，主要存在三種產品流轉模式：第一種是原廠直銷，由上游IC設計制造商直接向下游電子產品生產制造商供貨；國內IC廠商目前主要存在這樣的銷售模式，而國外IC廠商一般只與大型客戶才會采用這種模式。

第二種是分銷，分銷包括授權分銷與獨立分銷。授權分銷是由包括艾睿、大聯(lián)大以及深圳華強、力源信息等授權分銷商向上游IC設計制造商采購IC產品后，向下游電子產品生產制造商銷售，并在此過程中提供產品和技術服務。

獨立分銷則是由獨立分銷商采購IC產品后向下游電子產品生產制造商銷售。獨立分銷商一般在市場處于信息不對稱時，通過信息優(yōu)勢進行庫存元器件的買賣而獲利。據(jù)業(yè)內人士表示，深圳華強北就聚集著20000多家獨立分銷商。

一般情況下，分銷商需要先墊資購買IC產品，再銷售給下游客戶，賺取其中的差價。這其中會產生較高的存貨和應收賬款，另外，目前元器件市場普遍使用美元報價，匯率變化對分銷商的影響也是不容小覷。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，除深圳華強存貨及應收賬款占其總資產比例為35%外，英唐智控、力源信息、潤欣科技存貨及應收賬款占其總資產比例皆在45%。如此高比例導致其供應商以及客戶的變動對分銷商的影響也是致命的。

科通芯城曾因受傳言“失去博通代理權”影響，導致其股價、業(yè)績大打折扣；潤欣科技因踩雷樂視、斐訊2018計提高達804萬壞賬；而深圳華強也因“踩雷”金立，曾計提壞賬準備逾6000萬元。

即使需要承擔來自外界的各種風險，分銷商的毛利率卻極低。以2018年報來看，大聯(lián)大的毛利率只有4.33%，而艾睿的毛利率高達11.82%，安富利的毛利率為12.4%。國際一線半導體分銷商毛利率不高，國內半導體分銷商亦如此，英唐智控、力源信息毛利率為7%，潤欣科技毛利率為10%，深圳華強毛利率在16%。

行業(yè)大洗牌，誰將脫穎而出？

以半導體分銷商在產業(yè)鏈承擔的角色來看，半導體分銷商受市場因素影響較大。當前電子行業(yè)仍然處于大洗牌階段，優(yōu)勝劣汰，導致分銷商行業(yè)隨之洗牌。

分銷商主要靠擴大產品線的覆蓋能力和現(xiàn)貨儲備能力來影響市場實現(xiàn)價值，而通過收購能盡快實現(xiàn)產品覆蓋。近年來，資本深度介入分銷行業(yè)，運作頻繁，行業(yè)進入快速整合期。深圳華強、力源信息、英唐智控、潤欣科技等在近幾年收購頻繁，通過上市公司在資金和資源上的優(yōu)勢互補、資源整合，對雙方的業(yè)績都產生積極作用。

深圳華強從2015年開始，通過收購湘海電子、捷揚訊科、鵬源電子、淇諾科技、芯斐電子以及增資控股香港慶瓷等各個類型優(yōu)秀的電子元器件分銷商，業(yè)績提升迅速、產品覆蓋全面，線上線下全方位發(fā)展，與國際分銷巨頭艾睿、大聯(lián)大、安富利等的發(fā)展路徑較為一致，顯然是朝著國內分銷龍頭的目標前進。

同樣通過資本優(yōu)勢做大做強的還有意外入局的英唐智控，2015年英唐智控通過收購華商龍、深圳柏健、深圳海威思，一躍成為本土元器件分銷巨頭。近年來，英唐智控更是加快了外延式并購的步伐，將怡海能達、聯(lián)合創(chuàng)泰、吉利通、前海首科收入麾下，更是業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，更是提出了力爭電子分銷行業(yè)的亞太區(qū)龍頭企業(yè)的目標。

力源信息則憑借收購鼎芯無限、南京飛騰以及武漢帕太，一躍進入元器件分銷第一梯隊。在做大做強的道路上，力源信息還向技術分銷延伸、積極代理國內芯片，另外2015年起，力源信息憑借公司在分銷渠道上的優(yōu)勢，以EEPROM和SJ-MOSFET為突破口，開始自研芯片，目前已經開始小批量出貨，走上從分銷到原廠的道路。據(jù)了解，目前市場上有較大一部分分銷商正在原廠轉型。

一線分銷商積極爭奪龍頭地位的同時，潤欣科技卻專注通訊連接、射頻及傳感領域，產品以無線連接芯片、射頻元器件和傳感器芯片為主，對中電羅萊、香港博思達部分股權的收購也是在細分領域內的拓展。潤欣科技認為，為電子產品制造商提供更多的IC解決方案和技術服務是中國本土IC分銷行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。顯然，大而全并不是潤欣科技的追求，技術分銷才是屬于潤欣科技的發(fā)展之道。

亂局中，各個分銷商都想從中搶占市場，憑借自身競爭力逆周期加速擴大份額，獲得持續(xù)成長。各個企業(yè)選擇的發(fā)展路線都算是可圈可點，不過，到底誰能在行業(yè)洗牌期間脫穎而出還有待進一步觀察。